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英特尔AMD财报前瞻：数据中心复苏曙光初现，PC市场仍有隐忧_我的网站

蓝精灵

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据悉，自默克尔执政时期中德贸易额连续数年实现“翻倍式增长”，中国在2016年正式超过美国成为德国第一大贸易伙伴，这在当时被德媒形容为“奇迹”。因为从二战后苏联和美国分割东西德国，这两个国家就一直在美苏的“阴影”之下，美方控制德国经济的超过半个世纪之久。从默克尔上台决定和中国大力发展关系，仅过了十几年时间中德就成为最大贸易伙伴；德媒称成就建立在中国和德国地理上还非常遥远，这使得贸易关系的保持更具价值性。

然而在9日当天，德国统计局发布一份报告，上面显示1月至3月，德国与美国的进出口贸易总额总计680亿美元，这一数据已经高于中德进出口贸易总额约640亿美元，意味着美国在季度统计中首次“抢回”了第一名的位置。

二 | 消息人士称这只是季度报告，如果德美在后续因为其他因素（如美国大选）受到影响的话，那么他们能否保持这一关系成为“年度第一”还不确定。当然从现在的趋势来看，德国正在在和美国贸易额升高，和中国则是下降。

《柏林时报》和《镜报》等媒体引述德国经济研究所部门负责人马特斯的说法称，由于一些复杂的原因，现阶段德国似乎正在做出“重新定位”，从中国转向美国。至于原因媒体推测和德国政府做出对华“去依赖化”有很大关系，德方虽然说“拒绝脱钩”但是在这一基础上刻意削减对中国的贸易额，缩小在原材料、化工、零件等领域的进口，使得贸易额下降。再加上去年“中国战略”的出台，德国已经将长期逐渐缩减对中国的贸易当做一项基本政策了。

三 | 服务器CPU需求的强劲复苏正在为英特尔和AMD提供关键支撑，但PC市场的持续疲软构成不可忽视的下行风险，两家公司即将发布的季度财报将在这一分化格局下接受市场检验。

分析人士斯塔默则表示，比较乐观的是德国和中国贸易还有一项“结构性衰减”，即很多德企为了便利已经在中国开设分部，或是直接将生产线迁移、和中国合资生产，这部分贸易额不算在双边进出口资产中。追风交易台消息，据伯恩斯坦研究7月21日发布的前瞻报告，分析师Stacy A. Rasgon维持英特尔"市场表现"评级及100美元目标价，维持AMD"跑赢大市"评级及600美元目标价。

四 | “结构性衰减”是中德经济融合更紧密的例证，这也是好的趋势；但更应该看到的是德国“红绿灯”执政联盟对美国的靠拢，和对他们最大贸易伙伴中国的莫名仇视，无论怎么粉饰，德国政府所谓的“减少依赖”就是“脱钩”的一部分，只是他们还没有能力完全脱离罢了。报告指出，数据中心业务的强劲势头有望部分抵消客户端业务的拖累，但两家公司的全年预测均低于市场一致预期，主要分歧集中于PC需求假设。

值得一提的还有，数据显示德国对美进口增长受到了俄乌冲突很大影响，德国当前的天然气非常依赖从美国海运，他们对美进口的粮食、精加工矿产、工业设备和农业产品也出现了明显的增长幅度，这些原来都是德国向俄罗斯进口的货物。对此有评论称：“德外长刚在澳大利亚扬言‘中国对南太平洋形成威胁’，还要将军舰开过来，这种情况下能期待中德贸易变好吗？现在不是一群务实的人在执政，而是一群政客在玩丑陋的政治把戏而已。”

。英特尔股价年初至今已累计上涨163%，显著跑赢大盘与费城半导体指数；AMD同期涨幅达135%，但均已从近期高点明显回落。伯恩斯坦认为，服务器CPU需求的周期性复苏叠加智能体AI（agentic AI）带来的需求上修，是推动两家公司股价强势的核心驱动力，而PC市场的内存价格压力则是当前最主要的不确定因素。英特尔：服务器叙事提振情绪，PC与代工仍是变量英特尔定于7月23日（周四）美东时间下午5时公布2026年第二季度业绩。

五 | 伯恩斯坦预测英特尔第二季度营收143亿美元、非GAAP每股收益0.20美元，略低于彭博一致预期的144亿美元和0.21美元。全年2026年预测为576亿美元/每股1.07美元，低于一致预期的586亿美元/1.11美元；2027年预测为633亿美元/1.50美元，亦低于一致预期的660亿美元/1.57美元。

六 | 报告指出，英特尔目前正受益于极为强劲的服务器需求——这既是新冠疫情后多年积压需求的周期性修复，也叠加了智能体AI带来的需求急剧上修。值得注意的是，即便英特尔当前服务器产品竞争力相对薄弱，仍得以将此前被认为已报废的库存产品售出，因为客户愿意购买任何可以获得的产品。与此同时，围绕英特尔代工业务（IFS）的市场讨论日趋活跃，涉及苹果潜在合作及AI封装业务等传言，尤其在封装领域被认为具备一定可信度。然而，PC业务前景仍令人担忧。 IDC和Gartner数据显示，2026年第二季度全球PC出货量同比分别下降5%和4%，较第一季度的中个位数增长明显减速，环比基本持平（IDC：+0.4%，Gartner：-0.9%），与新冠疫情前的季节性规律大体吻合，但弱于近年表现。中国台湾ODM笔记本出货量4月同比下降4%、5月同比下降12%，内存市场动态被认为将进一步压制下半年PC需求。

七 | 伯恩斯坦表示，服务器业务的强劲表现及代工叙事的强化有望形成对冲，但这可能伴随资本支出的上调，进而对自由现金流和利润率构成压力。报告称，分析师对英特尔的看法"比一段时间以来任何时候都要乐观"，但基本面（市场份额走势、PC前景等）整体仍面临挑战。

八 | AMD：AI GPU潜力被低估，2027年预期或仍偏低 AMD定于8月4日（周二）公布第二季度业绩，并将于7月22日至23日在旧金山举办2026年"Advancing AI"大会，CEO Dr. Lisa Su将于23日上午9时30分（太平洋时间）发表主题演讲。伯恩斯坦预测AMD第二季度营收112亿美元、非GAAP每股收益1.60美元，略低于一致预期的113亿美元和1.62美元。第三季度预测为117亿美元/1.65美元，显著低于一致预期的124亿美元/1.84美元，主要原因是PC假设偏弱，以及MI450 GPU放量被建模为主要集中在第四季度。全年2026年预测为479亿美元/6.98美元，低于一致预期的500亿美元/7.30美元。然而，伯恩斯坦对AMD 2027年的预测则高于市场：预测营收822亿美元/每股14.61美元，高于一致预期的777亿美元/13.35美元。

九 | 报告认为，彭博一致预期对AMD 2027年AI GPU收入的预测（约335亿美元）明显偏低，而伯恩斯坦自身预测约为430亿美元，假设OpenAI和Meta等客户届时已实现规模化出货。

十 | 报告指出，AMD在服务器CPU市场的受益程度甚至超过英特尔，原因在于其产品具备真实的市场竞争力，正在持续获取份额。在AI GPU方面，MI450的放量节奏（第三季度还是第四季度？）是近期需要重点关注的变量。伯恩斯坦认为，随着服务器CPU和AI GPU双线并进，AMD有望提前数年实现其2030年每股收益超过20美元的目标——该机构预测AMD在2028年即可接近这一水平。

十一 | 即将举行的"Advancing AI"大会被视为潜在催化剂，可能带来新客户公告、产品路线图细节及可寻址市场（TAM）更新。报告还提及AMD近期宣布与微软达成合作，并指出AMD股价虽从近期高点明显回调，但伯恩斯坦认为当前位置存在投资机会。 PC市场：内存压力构成下半年隐忧 PC市场的疲软是贯穿两家公司前瞻报告的共同主线，也是伯恩斯坦预测低于市场一致预期的核心原因。

十二 | IDC和Gartner数据显示，第二季度PC出货量同比下降4%至5%，较第一季度的中个位数增长出现明显减速。中国台湾ODM笔记本出货量在4月至5月合计同比下降8%，4月环比大幅下滑34%后，5月仅小幅回升2%。伯恩斯坦认为，内存市场动态将进一步压制下半年PC出货量，渠道库存状况及CPU通路是否已恢复正常，将是两家公司财报电话会议上的重要关注点。对于英特尔而言，PC业务的疲软还叠加了笔记本CPU市场份额下滑的压力；对于AMD而言，PC客户端风险同样是2026年全年预测低于一致预期的主要拖累因素。

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Published on:01:28:21